Es gibt viele Gründe, ein anderes Unternehmen zu kaufen. Aber manchmal gibt es nur einen Grund, warum Firmen sich gegen eine Übernahme entscheiden – wenn die Renditeprognosen nicht den eigenen Erwartungen entsprechen. Liegt das daran, dass die sogenannte Hurdle Rate zu hoch ist, vergeben Firmen damit attraktive Wachstumschancen.
Kapitalkosten und Risikoprämie bestimmen Renditeerwartungen
Die Rendite ist ohne Zweifel ein wichtiges Kriterium, das bei der Übernahme eines anderen Unternehmens berücksichtigt werden muss. Schließlich muss der Unternehmenskauf finanziert werden. Dabei geht es nicht nur um die Kosten für eine Kreditaufnahme. Auch Eigenkapital kostet Geld, und die Renditeerwartungen von Eigenkapitalgebern sind in der Regel deutlich höher als die von Kreditgebern. Schließlich tragen sie das komplette unternehmerische Risiko. Aus diesem Grund muss die Übernahme eines fremden Unternehmens mindestens eine solche Rendite erwarten lassen, dass die Kapitalkosten gedeckt sind.
Zusätzlich fordern die Käufer eine Risikoprämie. Eine Unternehmensübernahme ist, wie auch andere unternehmerische Entscheidungen, mit zahlreichen Unsicherheiten behaftet. Je nach Branche und individueller Unternehmenssituation können die Risikoprämien dabei enorm schwanken.
Kapitalkosten sind stark gesunken – Hurdle Rates kaum
In den vergangenen Jahren sind die Kosten, sowohl für Fremdkapital als auch für Eigenkapital enorm gesunken. Dennoch halten viele Firmen immer noch an ihren alten Hurdle Rates fest und verpassen damit gute Gelegenheiten, die eigene Position durch strategische Übernahmen zu verbessern. Dabei übersehen sie, dass viele solide Unternehmen nur in Zeiten hoher Bewertungen (und daraus resultierenden niedrigen Renditen) an den Markt kommen. Insbesondere in Marktnischen, in denen es nur wenige attraktive Übernahmekandidaten gibt, sollten Firmen, die expandieren wollen, deshalb ihre eigenen Renditeerwartungen überdenken.
Warum sich Übernahmen auch zu niedrigeren Renditen lohnen
Bei einer strategischen Übernahme sollte die Rendite ohnehin nur ein zweitrangiger Faktor sein. Viel wichtiger sind Fragen wie:
• Welche Synergieeffekte ergeben sich?
• Wie verändert sich mein Marktanteil?
• Kann ich durch die Übernahme eine höhere Produktionstiefe erreichen und deshalb effizienter produzieren?
• Kann ich meinen Kunden durch die Übernahme ein umfassenderes Angebot machen?
• Ermöglicht mir eine Übernahme die Expansion in einen neuen Markt und damit höhere Wachstumsaussichten?
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